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筹码分布指标推荐安阳钢铁(600569):成本上升 三

小七 141 0

  本报告导读:

  公司2019 前三季度钢材产销平稳,受成本因素影响业绩承压。宏观数据显示地产韧性偏强,汽车产销有所回暖。随着铁矿价格高位回落,公司业绩有望逐渐回升。

  投资要点:

  维持“增持”评级。公司2019 年前三季度实现营收234.40 亿元,同比降8.78%;归母净利润3.78 亿元,同比降75.97%;公司Q3 单季营收85.52亿元,同比降13.86%;公司Q3 单季归母净利润为1.27 亿元,公司Q3 业绩低于预期。考虑到铁矿石价格大幅上涨带来的成本压力,叠加供给端超预期的上升,下调公司2019-2021 年EPS 至0.18/0.20/0.22 元(原0.34/0.37/0.43 元),公司业绩回落幅度较大,给予公司2019 年低于行业平均的PB 0.75X 进行估值,下调公司目标价至2.61 元,“增持”评级。

  吨钢毛利环比下降,三季度业绩承压。2019 年前三季度公司钢材销量分别为132、234、217 万吨,吨钢售价为分别为4276、3946、3947 元/吨,吨钢成本分别为3867、3486、3546 元/吨,吨钢毛利分别为409、460、400 元/吨,吨钢三费分别为350、322、288 元/吨,吨钢净利分别为43、83、59 元/吨,公司三季度吨钢毛利、净利环比大幅下滑。

  资产负债率下行,期间费用持续优化。2019 年3 季度末,公司资产负债率72.67%,较2018 年全年下降1.8 个百分点。公司2019 年前三季度期间费用率为7.86%,保持较低水平,其中财务费用率为2.35%,环比继续下降0.14%。

  钢铁需求保持强势叠加矿价回落,公司业绩有望回暖。从我们调研及宏观数据显示地产韧性犹存,而基建及汽车产销逐渐回暖,四季度钢铁需求无须悲观,钢价易涨难跌。公司是河南省最大的精品板材和优质建材生产基地,竞争优势明显。在铁矿价格高位回落的背景下,公司业绩有望逐渐回升。

  风险提示:宏观经济加速下行;供给端上升超预期。